高手策略路特斯用“赛道基因+电动颠覆”重写游戏规则的野心

来源 | 美股研究社

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2025年的超豪华车市场，寒意比往年更浓。

天眼查显示，中国汽车流通协会数据显示，2025年一季度百万级新车销量仅2.1万辆，同比暴跌53%，跌幅较2024年再度放大——这个曾经被视为“财富风向标”的细分领域，正以远超行业平均的速度加速收缩。

要知道2021~2023年，售价百万级的豪华车年销量一直维持在20万辆左右。

而在一片低迷中，美股上市的路特斯科技（LOT.US）交出了一份“亏损收窄、毛利率回升”的第一季度财报，并激起了“超豪华品牌如何在下行周期存活”的讨论。

这份财报里，既有营收同比下滑46%的“阵痛”，也有运营亏损收窄56%、毛利率从2024全年的3%回升至12%的“曙光”；既有欧洲、中国、北美“三足鼎立”的交付格局，也有向“年销3万-4万辆即可盈亏平衡”的生存底线的努力。

当中国大众汽车市场全面开启产业格局的重塑，或许可以以吉利旗下路特斯的财报为切片，探索中国新一代超豪华车市的未来之路。

从-11%到12%！

路特斯止损提效

如果用一个关键词概括路特斯2025年Q1财报，“降本增效”或许最贴切。

首先看“止血”成果：运营亏损从上年同期的2.33亿美元大幅收窄至1.03亿美元，调整后EBITDA也从-2亿美元改善至-1.36亿美元，收窄了33%。

这背后，是路特斯运营费用的连续六个季度下降——CFO王达学在财报会上直言，“严格的运营纪律”是毛利率改善的关键。

具体来说，路特斯通过优化供应链管理、流程再造、提升产能利用率等方式，将“每台车的固定成本”逐步摊薄，实现成本控制。

再看“提效”亮点：毛利率从7%提升至12%。

回看路特斯近2年的盈利指标，会发现其毛利率起伏很大。2024年面对外部贸易不确定性的高企，路特斯选择不破不立，主动去库存，最终毛利率由2024Q1的18%大幅降至2024Q4的-11%，全年仅为3%，较2023年的15%断崖式下跌。

一季度回升至12%，虽然仍不及去年同期，但修复动力显然十分强劲，触底反弹信号明确。

除去成本结构的优化调整外，产品销售市场结构的变化也是其毛利率改善的驱动力之一。

路特斯旗下核心品牌莲花超跑孵化于欧洲市场，未来公司仍将会以全球市场为棋局下子。

而从一季度的销量来看，其市场分布显然更趋均衡了。其中，得益于渠道建设成效，中国市场份额提升明显，从去年同期的24%增至32%，至此欧洲、中国和北美市场各占32%的份额，呈三足鼎立格局。

对此，CFO李坤龙曾透露：“中国造车的成本比英国、欧洲至少低了20%～30%”。这意味着，中国市场的开拓正使其供应链和生产效率得到显著优化，且大概率将是长期趋势。

不过，运营成效最大化核心还是要依赖更大规模的产销放量。

因此，一季度其销量的大幅下滑仍需警惕。2025Q1其全球总交付量达1274台，较去年同期的2194辆大幅下滑。这主要受两方面影响：一是超豪华车市整体需求疲软，且收到了贸易政策的影响，二是路特斯主动调整产品结构——去年底推出的纯电超跑轿车Emeya仍处于产能爬坡期，而改款Eletre和Emeya虽已开启预售，但要今年二季度才启动终端交付，导致当季销量主力仍为老款车型。

按照莲花年销3万-4万辆即可实现盈亏平衡的预算，路特斯离“生存目标”还有一半以上的路要走。

反映在业绩层面，9300万美元的季度营收，同比24Q1的1.73亿美元近乎腰斩，成为路特斯的短期痛点。